八二行情存三大变数如何实现双赢?

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1^# 大中小发表于 2007-11-21 09:02 只看该作者

八二行情存三大变数如何实现双赢?

"八二"行情存三大变数  I  h2 G2 E  [- l6 [
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□本报记者贺辉红8 ~/ ^7 b5 r% j; W8 U( a: }

近三个交易日大盘连续温和放量，反映市场做多气氛逐渐转强，但所放量能并不太大，与前期量能比较亦不能确定为有效放量，谨慎心态仍十分明显，多头阵营还需要更多的做多动能来强化。

有分析认为，由于大部分股票需要反弹来修正其对指数的反映，再加上香港股市近期表现不稳，众多游资有回流A股的迹象，因此“八”主导近期行情并带动指数，这可能将成大盘主要特征。但值得注意的是，沪深300权重股的动态加权平均市盈率已降至36.45倍，重回一个较合理的估值水平，这使得大部分题材股和中小盘股在整体估值上缺乏比较优势，反弹空间不会太大。而随着股指期货的即将推出，大蓝筹行情必将卷土重来，因此升浪的轨迹将会演绎成由“八二”搭台，最后由“二八”唱戏的过程。
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对于当前行情来说，是“八”带动指数还是“二”带动指数，仍是投资者最为关注的话题。有分析认为，目前市场仍面临三大变数。8 q" W6 y+ T0 n# Z9 B
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首先，从近期行情看，中石油和中石化破位下行概率较大。来自国泰君安最新的研究报告显示，中石油上升空间有限，但却存在一定的下跌空间。由于两大石油企业在指数中所占权重非常大，若其破位下行，几乎可以肯定大盘会下破5000点。& g& [! t9 F- k& y' o* Y$ t. `( C, l

其次，从技术上看，银行股昨日上午已经破位，但下午略有回升，对技术面也有一定修复，但银行股是否调整到位仍有待观察。由于基金面临一定的赎回压力，一些流动性较好且基金建仓较早的银行股成了抛售对象。但银行股在股指期货中有着极其重要的战略地位，这种多空矛盾背后可能孕育着新一轮抢筹行为。4 {1 V) y0 j# d* K( k5 c; j
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第三，“八”的持续性存在变数。在“八”中是否存在能带动市场人气持续上涨的主流板块还有待验证；“八二”行情主要由游资主导，游资存在的不确定性要比基金等主流资金大得多，因此主导“八”的力量是否能持续到市场人气得以充分强化，还是一个变数。! x6 c/ p4 c) C$ u
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不过分析人士认为，在股指期货这个大背景下，即使出现下跌，由于蓝筹股筹码的战略地位，大盘的下行空间也在很大程度上被封锁。(中国证券报) * N, |: A% g* J% K" U, g7 f
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“摇摆市”强化短期风格转变/ h1 N8 i/ s8 U& d& @7 z  w
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□日信证券研发部 0 Z7 B* Y9 R% _% X- j% o
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蓝筹股休整带来了二、三线股的投资机会，风格指数转变本周表现得格外突出，连续两个交易日市场个股都表现出了明显的“八二特征”。由于市场内外部环境并不支持权重蓝筹股在目前阶段结束整理，再现升势，而大面积上涨的个股中，绝大多数仍然只能被定义为超跌反弹，其上涨的前提条件是一线蓝筹股短期并不存在继续大跌的空间。当然我们也不能忽视，部分成长性良好或者具有高送配预期的个股，已经开始出现了较好的获利机会。9 \4 i) [7 F: e0 n5 ^- m0 `6 b* [

趋势不明导致风格转变

自指数进入5300点下方区域后，我们的统计数据显示，核心指数成分股08年动态市盈率均已达到28倍左右的水平。这表明市场已经进入相对合理的估值区间，蓝筹股以及整个大盘指数并没有继续大幅下跌的空间。尤其是银行、钢铁、地产等权重较高的蓝筹板块，动态估值水平比较合理。, F3 W1 L6 z: G0 b' l' v4 T

估值回归合理水平，意味着系统性估值风险已经得到了消化，但在目前阶段，蓝筹股并不具备重新启动的条件。临近年底，机构资金进入重新布局阶段，宏观经济、政策调控、公司业绩增长趋势变化，对资金预期有重要影响。疲惫的地产行业在不断放大次级债危机对金融机构的影响，弱势美元则进一步增强了人民币升值的预期，外部需求放缓将是国内经济面临的第一个挑战。而为了抑制经济过热和资本品泡沫的连续加息动作，将在未来逐步释放其对公司业绩的影响。每股盈利增速放缓意味着市场面临合理估值倍数大幅下降的风险，当然，流动性堆积和股指期货推出预期将继续构成蓝筹股的股价支撑。也就是说，整体市场依然处在上下两难的矛盾中，目前并不具备清晰的发展方向。) `4 U9 O! D9 }* F
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这样的市场环境为风格指数转变提供了外部条件，二、三线股超跌则构成了市场风格转换的内在原因。当指数从6100点首次回归5300点时，场内近65%的个股股价已经低于5月末指数处于4300点的水平，许多个股股价较最高点出现了40%-50%的跌幅。中石油上市刺破了市场的“蓝筹激情”，宏观调控政策直接削弱了投资者对银行、地产两个龙头板块的信心，二、三线股和超跌股也重新取得了相对蓝筹股的比较优势，风格指数转变成了市场发展的必然。: G: D: p& y- W/ Z4 n0 d
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个股机会仍需仔细分辨1 S/ i2 s* c" [7 U" p

从个股技术走势和市场氛围来看，风格指数转化带来的“八二特征”有望在一定时间内延续。但我们认为，目前尚不能断定市场已经进入了新一轮上涨行情，投资者在操作中仍需保持谨慎，仔细分辨个股机会。$ s8 b* l( J# E! s* ], A. a( y+ P

短期来看，市场资金仍然趋于谨慎。上周四发行的利达光电和成飞集成，网上申购中签率分别只有0.0219%和0.0288%，创出了9月3日东方锆业发行以来的新低，表明市场资金仍然非常谨慎。而A股和基金开户数也仍然在年内低位区域徘徊。" V6 A+ ~" I' i7 W9 ?, G" }
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另外，虽然盘中个股大面积反弹，但其行业特征和持续性都不明显。近两个交易日的上涨过程中，风格指数表现差异较大，但行业指数表现平均，没有清晰的主流线索出现，前一日表现突出的餐饮旅游板块成为昨天唯一收阴的指数。处于涨幅榜前列的个股，共同的特征均是明显超跌，离半年线、60日线有较远的距离，其能否持续走强值得怀疑，前期龙头江苏开元、沙隆达A已经重回调整状态。! c# c7 a7 \) }6 P, Q- n# {
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不过我们认为，盈利效应高度集中于一线蓝筹的市场格局也是不健康的，热点适度扩散将是未来市场的一个发展趋势。部分中小市值个股将依靠持续的成长性和年报阶段的高送配预期，而获得资金的持续关注，医疗、化工、消费等子行业龙头和06年底上市的中小板次新股，值得投资者重点关注。(中国证券报)
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谁将是未来反弹行情的主导力量
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近期，大盘在回调至5032点后产生单日反弹，但并没有持续。在外盘大跌、中石油计入指数及中铁即将发行等因素影响下，大盘再度出现探底行情。大盘权重股轮番补跌，后市何去何从？“二”或者“八”，谁将是未来反弹行情的主导力量？   x; E+ K: w8 P& `% M' I' V

⊙西南证券罗栗 1 P+ D2 X: a/ Y- ^

真正的B浪反弹尚未开始

从技术面走势分析，大盘自6124点开始下跌以来，第一次探底5032点获得短期支撑，其下跌幅度为21%左右。对历史走势的实证研究表明，在牛市环境中的中期调整，其绝对调整幅度一般在15%—20%之间，包括去年以来的A股牛市，每一次的中期调整都没有超过这个幅度。以此进行推断，上证指数在5032点应该达到了短期调整的幅度，大盘日前的掉头向下，可以理解为二次探底的过程。不过，从大盘第一次低点5032点产生的反弹来看，其力度非常之弱，因此，此次反弹不能定义为B浪反弹。二次探底也不应该是C浪下跌的开始。从成交量水平分析，大盘在下跌过程中成交量萎缩较快，尽管该指标显示大盘承接力有限，但一般成交量水平萎缩到一定程度会形成底部。因此，真正的B浪反弹尚未开始。

外盘止跌或成A股反弹契机( t; L# P' ~1 z2 w

从A股市场近期走势来看，显然受到外盘，特别是港股走势影响甚大。以香港恒生指数为例，9月27日开盘26664点，至10月30日31958点，涨幅高达19.85%，而同期上证指数涨幅为14.72%，H股指数的同期涨幅更大，显然是港股拖着A股走。A股市场实际上在9月6日以后走势已经非常疲软，原来的上涨轨道角度放缓。而港股在9月底的暴涨，无疑把一辆快熄火的小车捆上牵引绳又拽起来高速跑了一段。所以，从自身的内在动力而言，A股在9月份本该调整，因港股的作用使之不调反涨，为日后的大幅回调埋下了祸根。由于美国次级债风波未尽，而港股是一个开放型市场，受美国股市影响很大，再加上不久前“港股直通车”的缓行，使这辆高速列车终于减缓下来。从11月12日开始，恒生指数连创新低，可以说，港股走势直接压制了A股的反弹。但从近期港股走势来看，经过了大幅的回调，恒生指数再度下跌的空间已经压缩，一旦美股止跌，港股反弹将很快发生，这样A股才会迎来真正的反弹行情。. \3 V# U. ^  U: I. q/ }( u% j
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是否应该弃“二”抓“八”迎反弹

自7月19日4000点启动的上涨行情中，以基金为主导的大盘蓝筹股热点是引领大盘连续拉升的主导力量。而近期，大盘在向下寻底的过程中，以题材股和垃圾股等低价股群体为代表的“八”部分，出现了缩量抗跌的走势，显示抛盘压力很轻，为日后的反弹创造了条件；而以大盘权重股，蓝筹股为代表的“二”部分，由于前期涨幅较大，估值普遍偏高，回调压力较大，成为近期主要做空的品种。对于后期的走势，市场分歧较大，未来反弹行情到底是由“二”主导还是由“八”主导，还无法达成共识。以笔者的看法，本轮行情中“八”的部分由于做空盘近似枯竭，未来反弹动力和力度均大于处于调整趋势中的“二”；但未来如果大盘再度走强，则“二”的作用相当关键，它们才是真正的主流。因此，从操作上看，“八”部分可以作为短期抢反弹的首选，“二”部分作为长线建仓的品种。
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总之，目前大盘处于中级调整行情之中，其调整的幅度和时间将比此前任何一次调整都要深或长。而外围股市的表现，股指期货推出的不确定性增加了当前操作的难度。但在牛市预期未改的前提下，提前布局明年的市场机会尤其是奥运行情，以长线的眼光平滑短期的震荡，应是目前操作的上策。(上海证券报)
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5000点构筑阶段底部投资从"重估"转向"成长"
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上证综指自10月16日创历史新高6124.04点后开始调整，到昨日累计下跌13.56％，个股跌幅超过30％比比皆是。在长城证券看来，此轮调整其实是股指重回价值区间的良性调整，5000点附近将是A股市场阶段性的底部区域。
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良性价值回归, }/ F- ]* y* b
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10月16日，上证综指冲高至6124.04点，A股市场冲向了本轮牛市繁荣的阶段性顶点。在内部估值压力和外部调控性政策共同作用下，A股市场开始持续下跌来寻找新的价值中枢。' J9 C& H, g8 A. a+ b

长城证券指出，此轮调整，是股指重回价值区间运行的良性调整。中国经济增长模式的及时调整与转变，将延长中国经济增长的周期，上市公司业绩增长仍将得到保障。而人民币升值创造出的流动性，以及投资者对于股票、基金资产的配置比重提升，将继续使得A股牛市进一步延续。$ p* R$ E) U  e: {' J
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波动趋于平缓4 N9 w; j5 W$ B1 c! Z

市场进入持续下跌调整以来，对于后期运行趋势的判断也产生了诸多分歧。长城证券认为，近期下跌已经释放了过快上涨积累的投资风险，主导短期市场波动的调控性政策影响，经过投资者领会与吸收后，其效应已经被削弱，市场自发性的调整不会一步矫枉过正，近期内市场波动将趋于平缓。: F, J0 B: g& H0 K
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首先，在近期市场估值重心下移中，投资价值将显现。按照长城证券预测的2008年上市公司30%左右的增长速度计算，2008年上证综指市盈率和沪深300指数市盈率分别降为28.5倍和28倍。+ f, T" {+ L7 Q9 C0 y* [
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其次，资金流动性困扰也将逐渐减缓。长城证券表示，10月CPI创纪录的6.5%增长水平，使得投资者再次重视负利率时代的资产配置重要性。储蓄资金的持续流入、外贸顺差创造的新增货币量、人民币升值下的资产吸引力，都给A股市场创造了一个良好的资金流入局面。

长城证券指出，前期市场运行的不明朗与下跌风险只是暂时延缓了资金流入A股市场的速度，在管理层支持新基金发行、A股市场估值吸引力重新显现后，资金困扰问题将再次成为牛市波动的一段插曲。

另外，在紧缩背景下，调控政策的不明朗性创造了新布局机会。近期调控政策的种种不确定性，增加了行业投资的难度，抑制了资金对资源性行业股票的买入热情。不过，长城证券认为，任何行业、企业在发展中都会受到外来政策的影响，最根本还是要判断这些行业的景气度是否能够延伸。; t3 e. E  Y4 _" b6 m' A
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综上分析，长城证券认为5000点附近将是A股市场阶段性的底部区域，市场会通过不断地震荡调整来构筑阶段性的底部位置，打破此区域的下跌将不断创造好的买入机会。

◇行业配置
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增配煤炭有色行业" u$ a. j& c$ j$ P, i6 E0 v% y5 t

基于市场投资主线已从"重估"转向"成长"的判断，长城证券更倾向于在确定成长性中配置资产。/ \0 \' a! u" }1 K" B
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煤炭：估值压力已释放

在长城证券看来，煤炭行业经历前期大幅调整后，估值压力已经得到释放。按2008年动态市盈率的角度来看，行业的平均估值水平回到了30倍左右。2 C$ Z  W# H# J. @- H1 H, ~
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数据显示，中国煤炭产量占全球总产量的39.2%，比可采储备占比高出了26.6个百分点，中国的煤炭更显稀缺性。同时，国内外煤炭差价在扩大，国内煤价的上涨空间有望得到提升。长城证券建议，短期关注具有资源优势的龙头企业西山煤电、中国神华，具有估值优势的兰花科创、神火股份、平煤天安、潞安环能和煤气化等企业。

有色：仍处于景气周期$ m5 F% l! Z2 l# f& y7 v0 d

从10月以来，有色金属品种都出现了一定程度的调整，虽然进入消费季节，供需基本面并未明显转好。从三季度业绩来看，净利润环比出现小幅下降，二季度业绩大幅增长以及成本提升，减缓了三季度的增长率，但是行业仍处于景气周期中。对该行业的具体企业，长城证券推荐南山铝业、新疆众和、中色股份、包钢稀土、中国铝业、山东黄金。（东方早报记者孙晓旭）
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在下跌收官中关注"错杀"成长股

政策成为本轮股指从6100点开始进行主动性结构调整的导火索。本次沪指从6124点下跌至5032点，跌幅高达17.8%，并接近市场普遍认可的5000点附近，因此可以认为，目前市场已处于下跌收官阶段。

中国劳动力素质的提升与技术进步的加速，将使中国劳动生产率不断加速提升，与资本投入增速之间的差距继续加大，其结果必然导致中国企业的盈利水平不断提升。在消费、投资、出口高速增长的支持下，预计2008年中国经济的繁荣程度将不会低于2007年。同时，行业整合的加速与通胀趋势最终将带来企业产品价格与利润率的上升，效率的提升带来企业产品成本的下降，共同促成毛利率的扩张，足以抵消加息的负面影响，使企业盈利能力维持加速增长趋势。而2008年后，在税改、大非解禁、股权激励、整体上市和资产注入等因素的刺激下，上市公司业绩的释放将达到顶峰。' L0 }; t' F; f

从上市公司的盈利预期来看，即使在50倍市盈率（按2006年每股收益计算）的沪指5000点的高位，2008年的动态估值水平应可维持在30倍左右。因此，在经历此轮大幅调整之后，投资者已经无需悲观，应将目前的调整看作战略性建仓2008年行情的良机。# \' G( \6 b9 X% C9 x6 t6 N3 y9 X6 c

今年的股市注定是轮动的市场，价值型投资风格有望在四季度逐步转向成长型投资风格，"二八"现象也将逐渐向"八二"现象转化。在近期的震荡过程中，成长性良好的中小盘股票已经拒绝下跌，一大批二线蓝筹股已进入筑底过程，显示已有先知先觉的资金在悄悄吸纳。这些迹象都表明，此轮下跌已进入到收官阶段。
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在投资策略方面，激进型的投资者可采取"重个股轻指数"、"追跌杀涨"的策略，以题材为主、技术分析为辅，重点参与价格在10元以内、整体涨幅不大的三线非基金重仓品种。稳健型的投资者则应采取"涨时重势，跌时重质"的中线战略埋单的投资理念，重点关注新发基金和排名较好基金的建仓品种，尤其是那些被"错杀"的高成长二线消费类蓝筹股，仓位不超过50%。

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